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    三季度上市險企凈利潤大幅下滑 行業“拐點”似乎遙不可及

    三季度上市險企凈利潤大幅下滑,行業“拐點”似乎遙不可及。公募基金對于保險的持倉也一降再降,根據統計,今年三季度主基金持有保險板塊的市值在下降0.4%,連續三個季度減持,截至三季度末,對于五家上市險企持股數量為5.8億股,持倉金額232億元,持股數量相比上一個季度的10.4億股,下降4.6億股,幾乎腰斬,基金對于保險的持倉已經降至10年低點。

    三季報顯示,今年1月至9月,中國人壽、中國安、中國人保、新華保險、中國太保合計實現保費收入約2.04萬億元,同比下降0.97%,仔細觀察,5家險企凈利潤增幅分別為:3%、-20.8%、10.9%、7.6%和15.5%。不過,若只看第三季度,五家險企的情況則較為糟糕,扣除經常損益后的歸屬母公司凈利潤,除了中國太保53.87億,同比下滑0.7%,其余四家均出現30%以上的下滑,其中新華保險和中國人壽的下滑幅度甚至超過50%,分別是4.41億,同比下滑50.2%和75.87億,同比下滑54.6%。

    對于業績下滑,中國人壽表示,降幅擴大的主要原因是傳統險準備金折現率假設的更新;而新華保險也指出,凈利潤變動的原因是受會計估計變更的影響。

    綜合五家上市險企的業績情況,壽險整體仍處于調整階段,而產險板塊,則出現車險業務和非車業務的分化,車險業務承壓,而非車業務發展向好。

    實際上,外界對險企三季度業績承壓已經早有預期。據銀保監會最新統計數據,今年前三季度,人身險、財險公司原保費收入同比分別下降1.39%、1.04%;而與此同時,賠付支出則分別上漲20.13%、12.71%。保費負增長,賠付支出卻大幅上漲,保險行業“壓力山大”。

    國盛證券非銀團隊表示,準備金增提及資產減值侵蝕影響了中國人壽三季度凈利潤。一方面,中國人壽共計提資產減值186.14億元,較上半年增提109.98億元,預計對部分股權類資產按照相應的減值政策計提減值,對凈利潤有一定侵蝕;另一方面,中國人壽精算假設變更增提準備金231.18億元,對凈利潤形成一定壓力。

    業績下滑,保險板塊也遭到資金的拋棄,根據安證券統計,該板塊在三季度下跌21.34%,明顯跑輸大市,龍頭中國安重挫25.11%,中國人壽下跌10.34%。

    安證券統計,今年三季度,保險板塊持倉比例下降至0.4%,今年以來已經連續三季度遭減持,呈現明顯的低配,以滬深300流通市值為標準,保險板塊標配3.79%,目前尚低配3.39個百分點。三季度基金對保險板塊個股持倉從高到低依次為中國安(0.31%)、中國太保(0.07%)、中國人壽(0.02%)、新華保險(0.01%)、中國人保(0.002%)。

    如果僅計算主動型基金對保險的持倉比例,則僅有0.1%,保險股已經遭遇“急凍”。基金對保險行業的配置比例已經降至十年的低點。

    三季度5只保險股均遭遇不同程度的減持,其中中國安被減持的幅度最大,根據同花順統計,三季度有726只基金將中國安從其前十大持倉股中剔出,而新進的僅有32只,減倉數量為1.38億股。

    不過危機中也孕育著機會,安證券就認為,保險板塊估值已處于歷史底部,且政策規范互聯網人身險市場發展、支持商業養老險和健康險發展,但新單承壓明顯、負債端修復有待轉型見效,短期股價表現或仍將承壓,但看好長期配置價值。

    國泰君安則直接給出增持的結論。他們判斷,壽險行業目前正值轉型陣痛期,預計2021年全年及2022年開門紅業績均承壓,保費企穩時點判斷在2022年開門紅后,重點關注各家公司轉型方案落地成效。財險行業得益于車險綜改對保費的負面影響消除,預計2021年四季度起保費端增長動能顯著提升,大型險企承保盈利的穩定更強。個股方面,中國安資產端受地產行業的負面影響明顯緩解,保險投資資產及集團其他板塊的風險敞口均可控,預計有效緩解市場對公司資產端不確定的擔憂,建議增持。

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